德奥通航地狱归来

斑马消费 徐霁

数度延期之后，*ST德奥的2019年报，终于在最后期限6月30日踩点而来。

公司营业收入4.68亿元，同比下降34.90%，归母净利润同比增长116.98%至2928.11万元，结束连续两年的亏损。

2019年12月30日，关联方迅图投资向公司无偿捐赠价值1.49亿元的房产，同一时间，关联方北京瀚盈，豁免公司1.27亿元的债务，公司净资产转正，资不抵债风险解除。

如无意外，*ST德奥将在几天之内恢复上市。至此，距离公司股票自2019年5月暂停上市，已经过去了近14个月。

早年风靡一时的厨房小家电品牌伊立浦，上市之后不务正业，涉足高大上的通航业务，一度还想收购相亲网站珍爱网，最终在2018年深陷债务危机及业绩泥潭。

经过2019年的艰难自救，公司虽满身伤痕，但最终从地狱归来。

新起点，*ST德奥计划重新聚焦小家电主业，但行业大局已定，且公司各种后遗症仍未痊愈，公司能够重回正常轨道，还需要打一个大大的问号。

资本玩家

德奥通航（002260.SZ）的前身迅达模具创立于1993年，最开始是一家为家电品牌做配套业务的外商合资企业。几年后，公司进军上游，涉足家电业务，经数次更名后，2008年以“伊立浦”的品牌名登陆上交所。

彼时，公司的主营业务分两块，一边以OEM/ODM/MDM模式为家电企业提供模具、研发等服务；另一边，以ESA/OBM模式自营“伊立浦”小家电，包括电饭锅、电烤炉、电煎板等。

公司上市之后的十年时间，实际控制人换了好几轮。上市时实际控制人为加拿大华人简伟文，2013年控股股东变更为刘长乐家族控制的梧桐翔宇，2016年，刘长乐家族将梧桐翔宇的大部分股权转让给了自然人宋亮控股的两家公司。

实际控制人变更，前台的董监高也跟着“走马灯”。上市12年，公司换了6任董事长、5位总经理。实际上，上市初的简伟文+邹邦明组合之后，董事长、总经理的平均任期仅1年左右。

创始人简伟文套现走人之后，新入主的实际控制人看不上家用电器这些小生意，选中了高大上的通航业务。2013年9月，公司推出“通用航空5年战略规划”，进军通航领域。

通航，是大型集团才耗得起的业务，投入大、周期长。没有极其赚钱的主业支撑投入，很难熬过出样机、测试、量产的漫长周期。

五六年时间过去了，德奥通航的战略规划没啥动静，通航业务这个无底洞，反倒把一直赚钱的电器业务吞噬殆尽。

2017年巨亏5个多亿后，公司2018年再度亏损；2018年底，公司净资产-3.50亿元，连续2年资不抵债；且因贷款逾期，控股股东的所有股权被轮候冻结。

令人唏嘘的是，与德奥通航同年上市的九阳股份（002242.SZ），同样做小家电，借助上市契机陆续快速突破10亿、20亿的门槛，如今年营业收入近百亿，归母净利润超过8亿元。

全力自救

进入2019年，已经连续两年亏损，资不抵债的德奥通航，从2019年5月15日开始暂停上市，已经到了濒临退市的生死存亡之际。

公司新近披露的2019年报，总结了当时的境况：公司经营举步维艰，受债务危机及相关诉讼影响，公司融资受限，业务合作和市场拓展频频受阻，经营性现金流持续紧张。

如何自救？各方展开生死时速。

通航板块，砸锅卖铁。出于“物尽其用、盘活资产”的经营要求，公司对通航业务进行梳理、分类，与相关合作方开展业务合作，并建立通航业务渠道，开展相关产品的销售，实现收益。

2019年，公司通航业务虽然收入下滑4成，仅800多万元，但毛利率达到86.76%，而2018年公司通航业务的毛利率为-22.08%。

在关联方的支持下，公司从2019年起开展工贸业务，当年实现营业收入5199.25万元，毛利率8.68%。

同时，公司大幅减员，员工数量从2018年底的1375人，降至2019年的1030人。仅职工薪酬一项，2019年就比上年少花了3300万元。

到年底，公司发现退市危机还是没能彻底化解。于是，2019年12月30日，迅图投资向公司无偿捐赠价值1.49亿元的房产，北京瀚盈豁免公司1.27亿元的债务。

启信宝显示，迅图投资与公司共同投资了公司工贸业务的运营实体云南伊立浦工贸有限公司，捐赠房产正是注入到这个主体之下；北京瀚盈乃是公司控股股东梧桐翔宇背后的持股公司，由公司实际控制人宋亮持有70%的股权。

此援救方案一出，立即遭到交易所的问询。

2020年4月，佛山中院受理了公司重整一案，准许公司引入重整投资人并向其转增股份解决公司债务问题。6月28日，重整计划转增2.92亿股完成认购，重整投资人及财务投资人4.86亿元支付到位。

重回主业

至此，德奥通航的退市危机已经基本解除，摆在我们面前的是一家什么样的上市公司？

2019年，公司营业收入4.68亿元，同比下降34.90%，归母净利润2928.11万元，同比增长116.98%，扣非净利润2137.96万元——此前，公司扣非净利润已经连续4年亏损。

同期，公司经营活动产生的现金流量净额为-1831.94万元，同比下降133.33%。

审计机构对公司年报出具了带强调事项段的无保留意见，说明公司债务及业绩危机仍然存在部分后遗症。

公司三大业务中，通航业务基本没救，公司已经明确：通用航空业务不再开展大规模投资和研发，有限度地恢复和维持通航业务。工贸业务，毛利率不足10%，并不能解决公司的盈利问题。所以，公司重新将业务重心调整到小家电业务上来。

近年，供给侧改革推动的消费升级背景之下，家电领域爆发了一波厨房小家电的消费浪潮，九阳股份、苏泊尔、小熊电器业绩与股价齐飞，新近上市的北鼎股份更是在高端小家电领域打出一片天地。

但是，这个细分赛道已经跑过了竞争的初级阶段，市场分布基本固化，新入局者很难再享受到行业爆发的红利。

公司旗下小家电品牌伊立浦，在各大渠道已经很难寻觅。整个京东商城，伊立浦在售的几款产品评论寥寥；天猫平台的伊立浦旗舰店，粉丝不足万人，几款主打产品，6月份销量仅几台而已。

公司无力进行渠道及品牌建设，只好转而为小米等企业做代工，网红小家电小米电饭煲，正是公司与小米生态链企业合作开发的。另外，公司的主要客户还包括Jardan Consumer Solution、Conair、Sharp等国际著名品牌。