事件:
   
2018上半年,公司实现营业收入88.49亿,同比增长25.27%。实现利润总额9.41亿,同比增长27.65%。每股收益0.904元,同比上升22.49%。主营业务毛利率30.30%,较上年同期上升0.53%。Q2实现营收39.62亿元,同比增长30.63%,实现利润总额3.38亿,同比增长28.57%。
   
观点:
   
融合SEB完善产品布局,引入WMF丰富品牌矩阵。报告期内,公司收购上海赛博电器有限公司100%股权完成工商变更登记,收购进入实质运营阶段。公司从SEB集团引入德国家居用品第一品牌WMF,结合之前引入的KRUPS和LAGOSTINA品牌,苏泊尔在高端炊具及小家电的品牌布局已经基本完成。高端品牌业务将成为推动苏泊尔业绩增长的强大动力。
   
创新巩固龙头地位,新品助力业绩增长。中怡康的数据显示,上半年苏泊尔在电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶、豆浆机、搅拌机、榨汁机、煎烤机、慢炖锅等9大主要品类合计的线下市场份额同比提升1.7个百分点,市场地位进一步巩固。在炊具品类中苏泊尔推出缤彩煎锅、Kids系列和Young系列BB杯、集茶玻璃杯等新品受到市场欢迎,推动销售持续增长。
   
渠道优势加深,市占率稳步提升。奥维数据显示,2018上半年,苏泊尔电器9大主要品类在电商平台的市场占有率同比提升3.4个百分比,增速领跑行业。根据2018年上半年GFK监测的中国30个重点城市市场数据显示,苏泊尔炊具业务市场份额稳居市场第一;根据2018年上半年中怡康监测的中国线下小家电市场数据显示,苏泊尔小家电业务9大品类合计市场份额居市场第二。随着渠道优势的不断加深和市占率的稳步提升,未来业绩增长可期。
   
结论:
   
公司是小家电行业的龙头,持续受益于消费升级,品类扩张、高端市场的发展值得期待,公司加速布局三四线市场和电商渠道。对内积极控制原材料上涨和人员成本上涨的问题,对外与SEB战略合作扩宽外销市场。公司的盈利能力仍有较大成长空间。
   
我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为177.71亿元、214.00亿元和255.72亿元;每股收益分别为2.03元、2.49元和2.96元,对应PE分别为25X、20X和17X,维持公司“推荐”评级。
   
风险提示:市场销售不及预期、新市场拓展存在不确定性、国际汇率波动等。