维持盈利预测,目标价60元,“增持”。公司为小家电行业优质稀缺标的,价值与成长兼具,业绩增长确定性高,长期成长逻辑清晰。维持2018-2020年EPS预测2.01/2.4/2.83元,维持目标价60元,19年25xPE,“增持”。2018Q2收入业绩表现靓丽。上半年收入88.5亿元(+25.3%),归母净利润7.4亿元(+22.6%),毛利率30.23%(+0.52pct),净利率8.4%(-0.2pct)。Q2单季收入39.6亿元(+33.7%),母净利润2.9亿元(+24.8%),毛利率29.2%(+0.56pct),净利率7.2%(-0.5pct)。
   
内销实现跨越式增长,外销平稳增长。上半年分产品:炊具收入28.3亿(+21.91%),电器59.71亿(+26.95%);分地区:内销收入68.79亿(+31.59%),外销19.7亿(+7.29%)。上半年水杯刀具等新品类高增长推动炊具增长超预期,同时IH电饭煲以及烟灶等厨卫产品亦延续高景气度,拉动内销收入增长加速。上半年为海外需求淡季,外销增长稳健,预计下半年销售旺季到来外销增速逐步恢复。成本缓解叠加结构升级毛利率同比改善,上半年炊具毛利率34.01%(+0.22pct),电器26.95%(+0.75pct)。
   
价值与成长兼具,小家电行业稀缺优质标的。内销层面,电商红利下线上延续高增长,线下公司深耕三四级市场,渠道优势将继续释放,同时,公司卓越的产品力与品类扩张战略有力保证收入增长的持续性;外销层面,大股东SEB集团持续的订单转移保证外销稳健增长。公司产品结构升级持续,且随着新品类与内销占比的不断提,未来盈利能力仍有改善空间。
   
核心风险:海外需求放缓,小米产业链对小家电企业冲击